西南证券股份有限公司郑连声近期对山东黄金(600547)进行研究并发布了研究报告《资源为王,黄金巨擘稳步增长》,本报告对山东黄金给出增持评级,认为其目标价位为30.00元,当前股价为24.96元,预期上涨幅度为20.19%。
山东黄金(600547)
投资要点
(资料图)
推荐逻辑:1)2023上半年伦敦金均价上涨7.4%,金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移,驱动公司业绩提升。2)公司为地方国资委控股,国企运营稳定,发展路径清晰,自产金产量基本平稳,成本处于行业左侧。3)资源优势突出,通过整合资源、主动兼并、资源注入等多种途径,不断增储扩产,目标2025年黄金产量翻倍达到80吨。
黄金价格仍处于上行周期:美国加息进入尾声,通胀数据的持续回落提升市场对美联储转鸽的预期,货币周期的切换背景下,长端美债实际收益率和美元指数向下仍有空间。逆全球化背景下避险情绪频发,央行继续增持黄金,黄金的战略配置地位提升。2023上半年伦敦金均价1935美元/盎司,相较2022年均价上升7.4%,金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移。
地方国资委控股,黄金国企运营稳定。公司是山东省国资委控股的黄金龙头国企,稳外拓内、内外联动、全面开创,发展路径清晰。除2021年因安全检查影响产量、成本外,公司的自有金年产量均维持在40吨上下,2022年黄金销售成本222.5元/克,同比下降20.7%,处于行业左侧。
公司持续增储扩产,资源优势突出。公司通过整合资源、主动兼并、资源注入、等多种途径,不断增储扩产。焦家金矿资源整合后,有望将年产量从10吨提升至18吨以上;海外卡蒂诺矿山建设稳步推进,预计远期提供8-9吨黄金增量;银泰黄金顺利实现股权变更,目前年产黄金超7吨,山东黄金集团目标2025年实现矿产金产量80吨。公司积极勘探增储,年内西岭金矿探获新增200吨资源量,甘肃大桥金矿扩展陇南黄金资源开发,资源储备增厚公司发展潜力。
盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为21.5亿元/26.9亿元/35.3亿元,对应EPS分别为0.48元/0.60元/0.79元,三年归母净利润增速41.5%。山东黄金是国内黄金业务占比最高的黄金龙头公司,标的属性具有稀缺性,估值一向维持行业最高水平。以近五年PE-NTM的估值区间来看,公司的估值处于35-65倍之间,当金价处于上行周期时,公司往往呈现业绩与估值同步走高的双击效应。我们看好黄金上行周期,给予公司2024年50倍PE,目标价30元,首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示:黄金价格大幅下跌风险,远期矿山增产不及预期风险,收购银泰黄金不及预期风险,海外运营风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国联证券骆可桂研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.85%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.17亿,根据现价换算的预测PE为60。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级8家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为29.57。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,山东黄金(600547)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标2.5星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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